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Bernstein 觀察到比特幣因企業累積和 ETF "供應緊縮" 而準備創下新高

Bernstein 觀察到比特幣因企業累積和 ETF "供應緊縮" 而準備創下新高

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The BlockThe Block2025/04/28 12:01
作者:By James Hunt

快訊 根據 Bernstein 分析師指出,隨著企業累積增加和 ETF 資金流入所引發的“供應緊縮”,比特幣可能很快將朝新高邁進。“鑑於當前的需求-供應動態,我們很難對這一資產持悲觀態度,”分析師表示。

Bernstein 觀察到比特幣因企業累積和 ETF

今年以來,比特幣價格敘述在某些時刻波動於與黃金或納斯達克的相關性,但研究和經紀公司 Bernstein 的分析師認為短期相關性具有誤導性,零售拋售的疲憊、擴大的企業累積競賽和回歸的交易所交易基金流入是更好的指標——暗示“供應緊縮”可能會讓比特幣邁向新高。

上週,軟銀、Tether、Bitfinex 和 Cantor Fitzgerald 公布了一個名為 Twenty One Capital 的新比特幣企業財務冒險,預計的起始位置為 42,000 BTC。Twenty One 將由軟銀提供的 9 億美元、Tether 的 15 億美元和 Bitfinex 的 6 億美元資助。它計畫通過 SPAC 與 Cantor Equity Partners 合併,並在結算時再籌集 5.85 億美元——3.85 億美元的可轉換債券和 2 億美元的股權,這群由 Gautam Chhugani 領導的分析師在週一給客戶的說明中表示。

“Twenty One 旨在複製 Strategy 的比特幣計劃,儘管資本基礎較低,”Bernstein 說。雖然 Strategy 已建構了一個資本飛輪,在 2024 年籌集約 220 億美元和截至 2025 年已籌集 86 億美元,包括各種金融工具,Twenty One 的優勢在於其支持者,其中僅 Tether 在 2024 年就從其 1480 億美元的 USDT 供應中賺取了 130 億美元,分析師們論述道。“無論如何,比特幣累積遊戲正變得具有競爭性,”他們補充道,指出大約 80 家公司現在持有合計 700,000 BTC 或比特幣總供應量的 3.4%。

由公司持有的比特幣。圖片:Bernstein。

在比特幣從就職日的歷史高位超過 109,000 美元跌至本月初略低於 75,000 美元的低點後,經過約兩個月的平穩流動,美國現貨比特幣 ETF 淨流入今年也再次呈現正數,上週新增超過 30 億美元——這是五個月來記錄的最高記錄,也是有史以來的第二高,Chhugani 指出。根據 The Block 的比特幣價格頁面,比特幣目前交易價格約為 95,295 美元。

ETF 持有的比特幣佔總供應量超過 5.5%,相當於約 1100 億美元的管理資產。其中幾乎 33% 的 ETF AUM 由機構投資者持有——從 9 月份的約 20% 上升——而其中 48% 由投資顧問持有,可能表明是投資組合分配,而 31% 則為對沖基金持有,可能是為了基差交易頭寸,分析師表示。

現貨比特幣 ETF 的所有權。圖片:Bernstein。

綜合來看,所有比特幣 ETF 和企業財務現在佔比特幣總供應量的近 9%,分析師指出——自 2024 年 1 月 ETF 推出以來增加了七倍。

同時,川普總統最近簽署成立美國戰略比特幣儲備的行政命令可能會加速對機構和企業之外的主權採用,Chhugani 說。“在我們看來,目前由企業/機構推動的動能強大到足以在 2025 年推動比特幣達到新高。然而,美国政府进行的重大比特幣购买显然尚未被计入价格,这將引发全球国家间竞争性比特幣累积的转变。”

辯論交易所上比特幣餘額的價值

Bernstein 還指出,比特幣在交易所的餘額從 2023 年底佔總供應量的 16% 降至 13%也是潛在供應緊縮的指標。不過,由於比特幣價格大幅上漲,在此期間翻倍,餘額在美元方面仍然較高。其他分析師也認為,這僅僅表示把資產從交易所持有轉移到像 Coinbase 這樣的 ETF 托管人,暗示它們可以被視為另一種形式的交易平台,其組合餘額在本輪周期中大部分保持平穩。

Bernstein 分析師估計比特幣在 2025 年底將達到約 200,000 美元的周期高點,2029 年底達到 500,000 美元,2033 年底達到 100 萬美元,期間會有互擾的單年熊市。

“長期而言,我們相信比特幣基本面由其自身的需求軌跡和其數學上證明不變的 2100 萬枚硬幣供應所驅動。今天開採的比特幣為 1990 萬枚,剩餘的 110 萬枚中幾乎有 95% 將在未來 10 年內被開採,”他們說。“鑑於當前的需求-供應動態,我們認為,很難對這一資產持悲觀態度。”


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